展望未来，在功效护肤赛道持续高增的态势下，随着“薇诺娜”核心品牌渗透力的加强，以及有“WINONA Baby”、“Beauty Answers”等新品牌的强势崛起，公司未来成长空间颇受看好。
产品端等多维实力护航再创佳绩
3月22日晚间，贝泰妮披露2021年年报，数据显示，公司2021年实现营收40.22亿元，同比增长51.57%；同期净利润8.63亿元，同比大增58.77%；扣非后净利润为8.13亿元，同比大增58.59%；截至去年年底，公司经营活动现金流净额为11.53亿元，同比暴增167.44%。
作为敏感肌赛道的龙头企业，贝泰妮业绩增势远高于行业整体增势。据国家统计局数据，2021年我国限额以上化妆品类零售持续保持增长趋势，2021年度化妆品行业零售总额约4026亿元，同比增长约18.41%。
显然，贝泰妮业绩增势十足的背后，是产品端、渠道端、营销端、研发端等多维综合实力的体现。产品端来看，据东方财富证券数据，公司核心品牌薇诺娜2021年市占率高达22%，在功效性护肤细分赛道排名第一。在2021年“双11”购物狂欢节中，“薇诺娜”品牌荣登天猫美容护肤类目TOP6，继续霸占天猫美妆类目TOP10中唯一国货品牌地位。2021年京东平台“薇诺娜”年度品牌增速超30%，在其“601开门红”活动排名国货品牌第一，“双11”美妆品牌第七。截至目前，在敏感肌赛道，公司已形成面霜乳液、防晒、美白、抗衰等系列产品矩阵。
同时，原料端及研发端的实力支撑着产品端持续发力。据悉，公司对原材料云南特色植物的高效应用是铸造品牌高壁垒的维度之一，而以公司董事长郭振宇为代表的高管及研发团队均拥有深厚的医学背景。研发端来看，公司近年来持续加大研发投入，数据显示，2021年贝泰妮研发费用高达1.13亿元，同比大增78.47%。
渠道端，线下，公司已入驻医院、诊所等专业化渠道，现正在加速拓展OTC等高壁垒的线下渠道；线上则通过自建平台销售或通过大型B2C电商平台开设自营店铺，保持高增态势。公司2021年线上自营渠道实现营收高达25.32亿元，同比大增52.72%；线上经销、代销渠道实现营收7.67亿元，同比大增49.42%。自建平台方面，截至去年底，公司主要自建平台注册用户数量共计约298.35万户，报告期内新增注册用户共计约85.32万户。
然而，利空因素仍将在相当长的时期主导市场。其中有：按计划，政策粮的拍卖将持续至9月底，当下拍卖粮源开始流入现货市场；当下，大商所还有87.5万吨的注册仓单，期货溢价和巨量仓单对1909合约构成较大考验；9月后，玉米进入收割期，一次性供给特点使得其时供求关系变得十分宽松。
元股证券IMF近日再次下调今年的经济增长预期，为了提前应对经济下滑，全球降息潮已经到来，新西兰、澳大利亚、印度、韩国、印尼、南非、乌克兰、土耳其等国家接连降息，而市场关注的焦点欧元区和美联储也都大幅强化降息预期，欧元区央行改变前瞻指引，市场预计美联储7月底降息，全球货币宽松的步伐越来越快。国内方面，上半年经济数据相对较好，GDP增长仍在合理区间，在外部环境更加复杂严峻的情况下展现出较强韧性，工业增加值止跌企稳，工业企业利润由降转增。综合来看，宏观面对于铜价的支撑越来越强。
行业前景广阔研发实力打底未来可期
元股证券:ygzq.hk根据全球调研机构Euromonitor的统计数据显示，中国化妆品行业市场的整体增长率远高于全球市场，化妆品消费市场拥有巨大的消费基数，同时是全球增速最快、未来增长潜力巨大的市场。报告期内我国化妆品行业整体市场容量达到约5726.14亿元，2016年至2021年的年均复合增长率约11.10%，化妆品行业仍处于高速增长期。
聚焦至皮肤学级护肤细分赛道，据Euromonitor的统计数据显示，报告期内我国皮肤学级护肤品市场容量约为人民币250.60亿元，2016年至2021 年皮肤学级护肤品市场的年均复合增长率达到约32.50%，增速远高于化妆品行业的整体增速。据悉，我国皮肤学级护肤品市场正步入黄金发展期，皮肤学级护肤品市场预计未来将继续保持高速增长。
对于在功效护肤赛道沉淀多年的贝泰妮而言，行业的风口无疑为公司带来更大的成长空间。浙商证券分析师分析认为，功效护肤赛道景气度高，有望保持高速增长，贝泰妮产品、渠道、品牌同发力，未来盈利能力增长空间较大；预计2022年-2024年营收分别为54.9亿元、72.9亿元、94亿元；净利润分别为11.7亿元、15.7亿元、20.4亿元。此外，国金证券、华西证券等多家机构均给予了公司较高增长预期。
值得一提的是，公司新品“WINONA Baby”颇受看好，市场分析认为该产品有望进一步打开公司增量市场。资料显示，“WINONA Baby”品牌天猫旗舰店于2021年度正式运营随即成为行业黑马，荣登年度排名TOP20，“双11”活动更是首战成名，一举成为行业新锐高增长品牌，细分行业品类排名TOP10，同比实现超10倍爆发式增长，精心打造的大爆款“舒润滋养霜”系列单品，更是冲入细分行业爆款单品TOP3. 此外，“Beauty Answers”等新品牌也正在强势崛起。
行业高景气度背景下，叠加公司研发实力打底线上交易平台，公司未来可期。资料显示，截至去年年末，公司拥有综合研发人员逾二百人，涵盖基础研究、产品和原料评估、消费者调研、工艺技术研究、配方研发以及整合创新等多个学科研究部门。公司自主研发的多个护肤品配方技术及产品外观设计，累计申报获得授权发明专利22项，实用新型专利31项，外观设计专利27项。公司围绕特色植物提取物有效成分制备与敏感肌肤护理领域研究的自主研发技术，拥有多项核心技术，应用核心技术实现的销售收入占公司主营业务收入的比例持续高于95%，树立了行业标杆。
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